军工：无人化与导弹补库
军工增量优先研究无人化，第二重点是导弹与防空补库，航空升级提供长期需求。红外的机会来自军用无人平台新增装机、红外制导弹药采购和夜视装备更新。报告核查直接军用合同，区分高德的系统总体、中无人机的大型平台、航天彩虹的小型新品及睿创的军民业务，保留国际市值对比和八家公司DCF估值。
研报
87 篇-
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电力设备：主线是AI供电
电力设备的增长机会集中在AI供电和海外高端输配电。金盘的数据中心订单、中恒的收入放量及麦格的海外客户导入，构成三条具体线索。本报告给出明确排序，比较国际市值与九家公司DCF；37家公司和市场明细默认折叠。
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造船与海工：全球市值对照与产业成长空间
未来三至五年先看高价整船交付与船机配套，再看深水工程和系泊。比较国内外市值、产品与客户经济性，量化海油工程利润弹性、中国动力服务空间和亚星扩产消化，附23家A股产业地图、股东回报及8家公司DCF估值。
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长园集团：光学测试的成长弹性与电力控制的价值
长园最有弹性的增量是欧拓飞光学计量：智能眼镜量产已推动收入增长约69%并扭亏，研究预计四年后收入可由当前年化约4.2亿元增至约8亿元。深瑞、共创提供电力控制与安全业务底盘。集团仍受债务、总部成本和历史责任拖累；DCF估值约4.6元，与4.95元现价接近，价值提升主要靠主业现金和成本改善。
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深圳机场：DHL货运升级、APEC机遇与长期成长空间
深圳机场成长的重点是国际客流与存量商业提效：上半年商业租赁毛利增长21.2%，既有设施可以用较少新增资本提高收益。DHL增强长期货源，研究估计扩容初期每年新增深圳航空货量约2.6万吨、税后利润数百万元，量级小于商业增利。APEC提供短期关注，未加入长期DCF。核对货站权益、租金、资本支出及低回报住房投入后，DCF约6.9元，与6.52元现价接近。业务有成长空间，当前经营预测尚不足以支持股价翻倍。
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宁沪高速：2032年后的现金流从哪里来
沪宁现有收费期至2032年6月26日，半年贡献集团55.5%的通行费。公司仍有五峰山、新路和金融股权；原预测下主要接续路产到2033年新增年度现金约18亿元，约能补上主线当前35亿元年现金的一半。DCF约9元，现价12.60元还需要约180亿元净增值。核心是沪宁低成本改扩建；以新增25年、年现金35亿元作统一测算，新增投入及施工损失现值需约135亿元以内，方能补足现价差额。新收费权尚未获批，测算不纳入基准。
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交运设施：现金流底座与枢纽成长
交运设施常被归入高股息板块，四类资产的增长来源却已清晰分化。2026年上半年，公路货运量增长3.2%，港口集装箱吞吐量增长5.9%，国际航空货邮增长13.9%；2025年铁路客运量增长6.7%，2026年前四个月又增长6.8%。收费公路依靠优质通道、资产接续和改扩建提升容量，获批重核期限后延长现金流；机场受益国际客流、商业与航空货运，港口受益外贸箱、海铁联运、区域整合和自动化，铁路则拥有客运票价、网络密度与集装箱货运三条增量。本报告覆盖20家公路平台、5家机场运营商、17家传统港口公司，并将专业码头、自营铁路和铁路物流平台纳入边界图谱；26家重点公司均给出单一DCF估值，并按控股方持股、派息约束主体、有效期和资本开支重排股息质量。
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富祥股份：VC重塑利润，未冉蛋白打开新边界
2026年上半年添加剂收入4.42亿元、毛利率52.82%，已经成为富祥股份利润反转的主要来源。中期最有产业依据的是FEC：硅碳负极与快充配方提高需求，现有客户认证为新产能销售提供入口。按70%利用率、5万元/吨实现价和研究成本估算，新2万吨FEC项目税后投入回报约19%。未冉蛋白适合先进入重视纤维质构的食品客户，水溶肥改善联产回收；两者起步利润小于添加剂，电子级三唑也处认证阶段。DCF估值修订为9.1元，低于2026年9月9日19.95元市价约54.4%。核心判断是业务亮点真实、扩产具备经济基础，当前价格同时要求添加剂较高盈利维持更久。
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花园生物：D3纵深的成长机会与投入回报
花园生物最独特的机会是利用既有羊毛脂—胆固醇—D3产业链，进入虾用专用营养、人用原料药与骨化醇药物。虾料购买理由可以算清：在本文原料和添加价格基准下，每吨饲料净节省约110元，优先适合高鱼粉成本客户；700吨现有产能提供低新增投资的扩张入口。研究预计2028年虾用销量300吨、收入约1.2亿元，利润仍是千万元级。人用D3的工艺与海外渠道复用优于跨品种大扩产；B6、生物素预算上升，回报缺少显著领先证据。DCF修订为8.9元，相对2026年9月4日14.75元价格低约39.7%，新产品的经济吸引力尚未覆盖市场对长期现金的全部期待。
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国债期货高频：8%—10%年化目标的成本门槛
优先测试DV01中性的TF—T曲线残差交易。100万元总资本、240个交易日下，8%—10%年化对应每天333—417元；若每天4轮，每轮需净赚83—104元。按一轮点差150元的示例，交易信号的毛收益至少要达到233—254元，另覆盖手续费、滑点和双腿风险。交易越少，每轮所需净收益越高。报告给出成本与测试设计，当前没有Level-2回测或实盘结果证明这一收益目标已经实现。
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东航物流：20架B777与半导体供应链的价值重估
东航物流2026年上半年收入增长26.62%，航空速运增长45.34%，20架B777F的规模效应已经进入报表；航油与新机爬坡令航空速运毛利率降至12.68%，地面综合服务毛利率升至41.77%，定制化物流收入增长115.24%，业务组合出现新的增量。公司在半导体材料、精密仪器和高科技供应链上拥有历史项目经验，TECH WING、长三角前置货站、上海智慧货站及上海—槟城—北美通道正在把能力产品化。半年报尚未单列半导体收入、货量和利润，当前DCF不计额外半导体溢价。更新后的DCF估值为25.5元/股，对比2026年8月28日19.02元收盘价，估值空间约34.3%。
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AI服务器进入系统战：中科曙光的胜负手
AI服务器需求的扩展来自云厂持续增加模型供给、企业把推理嵌入生产流程，以及科研客户将模拟与AI联合运行。行业仍处系统级扩容期，机会集中在可实际使用的算力和高密交付。华为的优势是纵向全栈，超聚变强在全球企业交付，浪潮信息强在开放AI服务器规模；中科曙光最有胜算的是已有科研应用、国产CPU/DCU和复杂异构资源的客户。本文补入同任务成本算例、80亿元募投的公司收益测算、曙光数创归属利润及Dell国际市值参照。结论是曙光具备可产品化的科研计算长板，新增投入回报以超节点和存储更有余量；液冷需求明确，当前子公司利润尚处投入期。
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有色金属双重定价：36家A股全DCF与资源NAV重估
当前有色最值得优先研究的是铝链的现金价值与铜矿的扩产成长。中国铝业、神火股份、云铝股份的DCF估值分别较8月24日收盘价高53.7%、30.0%、14.9%；铜的矿端紧张使自有矿山优于外购精矿冶炼。钨、锑的供给约束突出，部分小金属股价已经要求远高于当前的利润规模。报告覆盖36家A股的DCF估值，并对有完整公开参数的自有矿山估计权益资源NAV。矿山按可采寿命、成本和权益判断；冶炼与材料按加工价差、良率、客户和资产周转判断。储量、品位、回收率或寿命缺失的矿山标记N/A。
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CXO全产业链分层：A股公司地图、独门能力与现金流价值
CXO需求的优先级是晚期及商业化制造、多肽与复杂分子，随后才是早期CRO的普遍恢复。前者由已获批药物销量、生产验证批与客户供应链扩容驱动，后者仍受项目融资和立项预算约束。药明康德的全链条客户入口最强，凯莱英的新分子工艺需求更鲜明，普洛药业的大吨位低成本制造已有三年商业化订单支撑；多肽专业公司的订单还受注册、渠道和品种竞争影响。临床前美迪西出现真实经营修复，CGT治疗量仍限制产能利用率。十家公司DCF与现价比较中，博腾最接近既有修复路径，药明和圣诺需要较预测更强增长；昭衍与美迪西现价要求的长期现金规模明显高于当前业务体量。
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水电的第二价值：多年调节、流域协同与现金流成长
多年调节水库能够把丰水期来水保留到枯水期，必要时跨水文年使用，并通过下游梯级让同一立方米水多次发电。小湾与糯扎渡曾实现最高约1100万千瓦日内峰谷调节；两河口工程设计测算可增加雅砻江下游平枯期电量约225亿千瓦时，显示出可靠出力、极端干旱保险和新能源消纳的系统价值。全国常规水电装机预计由2025年约3.84亿千瓦增至2030年约4.10亿千瓦，五年增幅约6.8%，新增机会主要落在控制性水库、既有电站扩机、流域一体化和水风光基地。综合正常来水、现行电价、项目资本开支与资本结构，长江电力、国投电力、川投能源和黔源电力相对2026年8月25日收盘价仍有一定价值空间，华能水电接近DCF估值，桂冠电力的现价已计入较强成长预期。常规水电容量补偿尚无统一政策，DCF估值未预支这项潜在收入。
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均线支撑力：11条均线的跨年份检验
本研究在统一的260个股交易日历史门槛下，对MA5、MA10、MA14、MA20、MA30、MA50、MA60、MA90、MA120、MA160和MA250进行同口径检验。2016—2025年±0.75%主触碰带共有161.25万个成熟事件，覆盖5298只股票、2418个研究日期。MA14的未来10日路径达标率为43.22%，相对同日全均线合并基准高1.49个百分点，在三种触碰带和高流动性样本中都居首；MA50的路径达标率为42.94%，十个完整年度相对值全部为正，触碰日守住率88.71%，纯触碰样本相对优势扩大到2.25个百分点。两者构成更有用的双层答案：MA14适合识别广泛样本中的回踩路径，MA50适合识别年度方向更一致、当天承接更强的纯触碰结构。
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大牛股从哪里出发：长期稳定区在30—50倍PE、3—5倍PB
2015年8月至2025年8月的月度点时样本显示，大牛股并不集中在最低PE、最低PB区间。样本限定为上市满365天、20日平均成交额不低于5000万元、形成时非ST且能在14天内入场的沪深A股。若看一年翻倍，50—80倍PE更活跃；PB超过8倍在1年、3年、5年的路径口径下原始命中率最高。把年度一致性、持有到期兑现和行业市值调整放在一起，30—50倍PE、3—5倍PB才是更稳定的长期研究带。
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京东方A：现金流属性已经形成，玻璃基打开远期空间
京东方的现金创造能力已成规模，股东可用现金仍被新产线投资占用。2025年经营现金流488.25亿元、现金资本开支400.94亿元，集团简单自由现金流87.31亿元；四条老LCD线完成折旧带来成本优势，成都8.6代OLED线正在接棒投入。IT OLED需求受高端笔记本和平板升级驱动，Omdia预计笔记本OLED收入2026—2033年复合增长16.3%。玻璃芯封装具备真实工程积累，商业窗口更偏2028年以后。DCF估值4.30元，低于9月11日5.33元股价：现金牛转型值得研究，当前价格已包含较多改善预期。
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英伟达CPO量产：节电回报、器件价值迁移与六家公司估值
英伟达Spectrum-X Ethernet Photonics已从2025年的产品发布跨入2026年的正式量产，CPO第一次成为可下单、可部署、可跟踪复购的商业系统。AI网络总带宽继续扩张，交换机侧价值从可插拔模块迁移到硅光引擎、外置激光源、FAU/MMC连接、精密耦合封装与测试。A股中，天孚通信是本次核验范围内唯一被英伟达官方直接列入CPO生产链的公司；中际旭创、新易盛则是英伟达官方列示的可插拔生态伙伴，仍将分享远端链路与1.6T、3.2T升级。源杰科技、罗博特科和仕佳光子分别提供国产高功率CW激光、耦合测试设备及高密度光纤接口的利润弹性。
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中国房地产底部研究：核心城市企稳、存量运营与香江IDC经济账
截至2026年8月22日，全国房地产处在缩表后段，销售、投资、开工和资金仍全面下降，二手房价格上涨或持平城市只有8个。未来一年以核心城市局部企稳、成熟资产运营改善为主，行业需求尚缺持续高速增长的基础。香江控股的商贸运营已贡献一半收入；IDC在研究售价600元/kW/月下，约80%利用率才盈亏平衡，90%利用率年净利约1355万元。存量资产、债务和转型现金流合并后的DCF估值为0.49元，低于8月21日4.18元股价。