电力设备：主线是AI供电

AI供电的需求扩量和产品升级同步发生，金盘、麦格、中恒构成第一组研究对象；海外输配电以思源为主，四方作为保护控制与电力电子的补充。

AI供电进入快速放量期，金盘和中恒已经出现订单或收入翻倍，麦格从研发导入走到批量交付。海外高端输配电处于扩网、更新与供给偏紧叠加阶段：全球大容量变压器中期需求年增8%—12%具有依据，增长强度低于AI供电，持续性更长。[13][36][37][57]

普通低压、通用计量和线缆不进入此次成长优选：2025年国内低压市场仅增长3.1%，全用途UPS约增长5%，与AI供电的放量强度不在一个层级。附录保留覆盖，正文不再平均分配篇幅。[30][55]

排序重视未来空间和兑现证据，价格判断在文末单独给出。研究主线明确，当前并不存在全线便宜的结论。

需求同时来自新建算力与单机柜供电升级。技术价值集中于可靠性、高功率密度、瞬态响应及客户认证，普通设备扩产难以自动获得同样利润。

容量判断：Wood Mackenzie预计美国数据中心整套电气设备市场由2025年约200亿美元扩大至2030年650亿美元，隐含年复合增长约26.6%。这一机构预测已包含变压器、开关和供电系统，各子市场在该总额之内。结合当前公司订单，2026—2030年数据中心专用供电链15%—25%的年均需求增长具有依据，领先客户中的供应商可依靠份额提升跑得更快。[59]

采购方是云厂商及数据中心运营商。GPU平台功耗和机柜密度提高，同一排机柜需要输送更多电力；沿用多次交流—直流转换会增加损耗并占用供电空间。NVIDIA的800V路线把高压直流送到机柜附近，2026年下半年的混合方案还可利用已有交流楼宇设施升级。客户因此同时采购新容量和高密度供电改造，已建机房也能成为增量市场。对供应商，近期机会落在功率更大的机架电源、配电和变压器交付；长期架构减少部分转换环节，价值将向高效率、可靠性与系统集成集中。[1]

金盘排第一，依据是可兑现需求。上半年数据中心新签38.69亿元、增长336%；收入12.65亿元、增长123%；在手50.92亿元、增长179%。其价值来自高可靠变压器认证和批量交付能力，既有产品已经受益，无需先押注SST量产。数据中心包含非AI负载，海外订单与数据中心订单也存在重叠。[13]

麦格排第二，依据是全球客户卡位。NVIDIA官方固件指南列入其PowerShelf产品，半年报披露一季度开始批量持续交付；电源板块收入增长60.92%，毛利率提高2.62个百分点至25.06%。这说明规模和产品结构正在改善。电源板块同时包含非AI产品，AI收入尚未单列。PowerShelf的近期放量比仍在验证的新架构更重要。[37][70][69]

中恒排第三，依据是国内客户兑现。上半年数据中心电源收入8.08亿元、增长98.48%；毛利额约1.47亿元，高于上年约0.82亿元。阿里巴巴、腾讯等既有场景提供了升级入口。其数据中心毛利率18.25%，同比下降1.87个百分点，应收和存货较年初增加5.14亿元，回报质量暂未跟上放量速度。[36][72]

架构进度需要跟着交付看：NVIDIA计划2026年下半年推出相关800V机架方案；麦格和中恒的部分800V产品仍在测试或产业化推进阶段。中恒控股股东拟接受宁德时代约41亿元增资，这笔钱不进入上市公司现金，也不等于已取得采购订单。[1][69][73][74]

思源的客户、渠道与服务被多类产品复用，四方以高毛利保护控制支持电力电子扩展；两家公司已有利润增长快于资本增长的经营证据，资本回报优于单纯堆产能。

思源是海外输配电首选研究对象。2023—2025年ROE由15.90%升至22.63%；同期利润年复合增长42.1%，高于总资产26.2%和归母权益22.1%。利润率与周转同时改善，支持多产品共用客户、渠道和服务的扩张路径。2026H1海外收入31.83亿元、增长11.22%，增速已有放缓。储能系统及元件收入13.91亿元、增长231%，毛利率10.50%、同比提高4.22个百分点：盈利正在修复，收入占比已升至12.89%，目前仍是低毛利扩张，集团高回报的主要支撑依旧是原有输配电产品。[44][12]

四方的亮点在保护控制利润基础，以及电力电子的盈利改善。2026H1二次设备收入34.01亿元、毛利率36.66%，贡献集团约87%的毛利；电力电子收入增长28.36%，毛利率提高12.15个百分点至31.74%。其2023—2025年ROE由15.47%升至17.75%，最新半年为10.17%、上年同期10.07%。[15][65]

四方海外新签订单上半年增长304%，收入增长183%，值得重视早期市场突破；当前海外收入仅占6.46%，仍处于低基数拓展期。SST仍在优化和测试，估值主要依托已有保护控制和电力电子业务。[66][15]

ROE要看经营原因和完整投入周期。麦格当前集团ROE低，电源板块毛利率上升已提供新业务改善的先行信号；金盘扩产与融资先行，应看订单交付后的回报。短期分母扩大不等于商业模式差，完整扩张周期仍无法提高回报，才应降低长期预期。

同日股权市值统一折算人民币。台达与光宝参照机架电源，思源与金盘参照输配电链；各自业务范围和利润结构决定市值比较的意义。

台达2026H1收入增长41%，营业利润增长80%，营业利润率由13.5%升至17.2%；光宝第二季度云端相关收入增长超过70%，上半年集团营业利润率12.8%、同比提高3.2个百分点。行业需求放量能够带来更高盈利能力，国际企业已经给出实例。[75][76]

麦格市值约为光宝的54%，上半年收入约为光宝的30%，归母利润约为11%。作为未来五年的进取性研究基准，我估计麦格电源收入可由当前约34亿元的滚动规模扩大至约160亿元，集团收入约270亿元、营业利润约32亿元；这对应机架电源在已进入客户平台中扩大供货，再将设计和制造能力复用于下一代产品。集团收入约为光宝2026H1年化规模的三分之二，营业利润约为六成。这个体量仍明显小于台达，麦格的现实参照首先是专业电源平台。基准已包含大幅扩张，仍只支持表中47.6元DCF；735亿元现市值支付了更快放量或更高盈利的预期。上述规模与现有DCF的电源、其他业务两部分预测一致；AI收入尚未单列，因此不另估全球AI电源份额。[37][75][76]

国际市值是商业规模参照，并非目标价。台达集团与其泰国子公司不重复加总；人民币折算采用同日汇率，附录另列施耐德、伊顿等综合平台。[2]

以未来自由现金流估算，已扣研发、扩产与资金占用；每家公司保留一个结果。价格截至2026年9月11日。

结论：AI供电是最值得研究的增长方向，金盘优先。现价下，五家重点公司均未显示明显DCF折价，麦格与中恒的追价优先级最低。模型已计入新业务放量及利润改善；表中差额反映研究预测与现价的距离，实际股价还受预期和市场定价影响。