南华期货：全球清算网络的价值，电力与算力金融的新入口
南华最有辨识度的优势，是已运营的全球交易清算网络及Nodal中资先发资格。企业跨境经营、电力风险管理和机构衍生品交易带来实际购买需求；GPU算力期货提供新的增长机会。基准DCF估值约11元人民币、对应12.2港元。A股13.40元已包含较强成长预期，H股6.40港元的价格吸引力更突出，同时面临明显的流动性约束。
研报
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金斯瑞：AI制药的实验入口，护城河与市值空间
金斯瑞值得重点研究的优势，是把AI设计的分子接入基因合成、蛋白表达和检测的连续交付体系。需求来自更多研发团队、更短实验迭代和外包份额提升，盈利来自标准化与产能复用。它具备平台型成长潜力，Twist则构成直接竞争。按9月25日价格，集团市值约979亿港元；计入传奇持股、配股及融资权益后的DCF估值约28港元。当前价格要求生命科学业务长期保持高增长，已包含明显的平台成功预期。
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澜起科技：DDR5子代迭代进入收获期，互连平台开启第二曲线
澜起科技的核心优势是内存接口全球领先份额、标准参与和长期客户验证。2026年上半年DDR5第三、第四子代RCD出货占比超过50%，第五子代规模出货，带动互连类毛利率达到69.3%。扣非净利润13.22亿元、经营现金流13.28亿元，支持主业较强现金创造能力。未来空间来自DDR5升级、PCIe Retimer及CXL扩展；国际标杆Astera已走向交换与连接平台，澜起仍须把新品变成更大规模收入。9月24日A股参考收盘214.50元，DCF估值约71元，现价包含较强的平台化成长预期。
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义翘神州：海外试剂复购，AI蛋白验证打开新入口
义翘神州最值得研究的变化，是把已有的海外科研试剂客户转化为高通量蛋白验证服务客户。2026年7月29日，Cytiva官方公布与公司衔接的无细胞表达和免纯化检测方案；半年报确认首代试剂盒推出，上半年收入增长21.09%。AI提高候选蛋白的设计数量，表达、筛选与质量验证成为新增采购环节。公司的渠道和蛋白技术使其具备承接能力，规模化利润仍主要来自常规试剂。9月23日市值约182.46亿元，已经包含显著的平台成长预期；DCF估值约41元，反映常规业务稳步增长与已披露金融资产的价值。
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万通发展：PCIe芯片开始放量，国产互联平台能做多大
数渡已经跨过104通道PCIe 5.0芯片量产门槛，2026年二季度收入较去年四季度增长约26%。多卡AI服务器需要更高效的通信，国产客户也需要可持续供货与本地适配，这是新增采购的根源。真正的成长空间在交换芯片、连接方案与管理软件形成平台。万通当前市值约276亿元，已经给予较强的平台成功预期；本篇分别判断商业机会与价格，并给出整体DCF估值。
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佐力药业：乌灵的护城河与成长空间，为何没有片仔癀式溢价
乌灵的独家发酵工艺和院内领先地位，足以支撑一个持续赚钱的大单品。它与片仔癀最重要的差别，落在购买者心里：片仔癀已形成稀缺品牌认知和提价记录，乌灵主要依靠医生推荐及治疗体验。乌灵值得看好的方向是从医院强势品种成长为患者主动选择的睡眠健康品牌。预计2030年单品收入约20亿元；更大的价值来自品牌扩张，现有证据尚未支持照搬片仔癀的溢价。
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沃华医药：双独家基药能做多大，荷丹是关键增量
沃华有条件依靠荷丹形成第二增长曲线：首次进入基药目录，叠加已有心血管销售网络，为一个目前约亿元规模的业务打开基层增量。心可舒提供成熟产品和渠道底座，荷丹的调脂定位及初步减重证据增加差异化。基准判断是2029年荷丹经营主体收入约3亿元、贡献归母利润约4800万元；公司现金回报有吸引力，7.24元股价已包含更强增长预期，DCF估值约5.1元。
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中科飞测：从光学检测走向良率控制平台
中科飞测最稀缺的资产，是光学检测设备已进入大量晶圆产线，再沿同一客户扩展明场、暗场、X光、电子束和良率管理软件。2026H1先进制程收入约占60%、订单占比超过80%，产品结构正在升级。挑战同样鲜明：1360亿元市值已高于Onto与Camtek，2025年至2026H1自由现金流仍大幅为负。DCF约116元，现价386.36元定价的是中国本土KLA平台成功。
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华骐环保：举牌逼近控制权，算力冷却水仍待破题
华骐环保眼下最有辨识度的价值来自股权格局：王根九家族用实际资金把持股推至23.24%，与原控股阵营的表决权差距已很小。产业端，算力中心冷却水仍处研发阶段，BAF水处理工艺才是已经形成项目经验的能力。按现有业务恢复和较强的长期现金改善测算，DCF估值约8.6元，15.86元股价中约一半价值来自控制权变化与新业务期权。
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南网科技：SST卡位算电协同
南网科技最有潜力的亮点，是把电网试验验证、碳化硅器件和数据中心供电场景连接起来。固态变压器可把10kV交流直接转换为数据中心所需直流电压，减少转换层级、占地和损耗。行业已经出现98.5%效率和占地减半的商业项目，公司自己的SST仍处示范验证阶段。当前约312亿元市值已明显高于传统检测与储能业务的DCF价值，未来投资回报由SST批量交付规模决定。
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金斯瑞：AI制药的湿实验基础设施
AI制药扩大了可设计分子的数量，也把瓶颈推向蛋白表达、功能检测和实验反馈。金斯瑞已形成从基因合成到蛋白表达、功能验证的自动化链条，并用ESM3的178个荧光蛋白、Latent Labs的500个设计完成过规模化验证。它是A/H股里最接近AI药物发现湿实验基础设施的公司之一。2026年上半年生命科学收入3.19亿美元、增长28.8%，业务动能已经出现；当前约888亿港元市值同时计入了强增长、ProBio价值释放与传奇生物权益。
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百普赛斯：全球蛋白工具的进阶之路
百普赛斯值得优先研究的优势，是面向全球创新药研发的高价值蛋白产品与海外客户网络。2026年上半年重组蛋白收入4.02亿元，为义翘神州的2.29倍；境外收入3.11亿元，占62.26%。下一步最有价值的扩张，是把已有客户带入生产原料、细胞培养和质量检测耗材。国际标杆显示平台化的空间，当前153.83亿元市值也已经计入较强成长预期。
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铖昌科技：星载芯片的稀缺位置与成长空间
铖昌最有价值的优势，是已在多个卫星型号批量配套的相控阵前端芯片组合。遥感星座重复建设、低轨通信新批次交付，提供了具体增长路径。它与臻镭、国博的强项不同，三者也都需要晶圆制造。公司高毛利、低银行负债，长账期仍占用大量资金；DCF估值约30元/股，当前96.28元已包含更强的远期成长预期。
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沪电股份：AI网络互连龙头，成长与现金回报
沪电最鲜明的优势在高速网络互连PCB。2026年上半年，交换机及配套路由贡献过半收入，数据通讯PCB毛利率升至43.26%。高层板升级、终端认证和稳定量产共同支撑竞争力，1.6T新品部署提供下一阶段需求。公司处于扩产投入期；对照国内外同行和未来自由现金流，DCF基准约82元/股，当前价格已包含较强成长预期。
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长园集团：光学测试的成长弹性与电力控制的价值
长园最有弹性的增量是欧拓飞光学计量：智能眼镜量产已推动收入增长约69%并扭亏，研究预计四年后收入可由当前年化约4.2亿元增至约8亿元。深瑞、共创提供电力控制与安全业务底盘。集团仍受债务、总部成本和历史责任拖累；DCF估值约4.6元，与4.95元现价接近，价值提升主要靠主业现金和成本改善。
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深圳机场：DHL货运升级、APEC机遇与长期成长空间
深圳机场成长的重点是国际客流与存量商业提效：上半年商业租赁毛利增长21.2%，既有设施可以用较少新增资本提高收益。DHL增强长期货源，研究估计扩容初期每年新增深圳航空货量约2.6万吨、税后利润数百万元，量级小于商业增利。APEC提供短期关注，未加入长期DCF。核对货站权益、租金、资本支出及低回报住房投入后，DCF约6.9元，与6.52元现价接近。业务有成长空间，当前经营预测尚不足以支持股价翻倍。
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宁沪高速：2032年后的现金流从哪里来
沪宁现有收费期至2032年6月26日，半年贡献集团55.5%的通行费。公司仍有五峰山、新路和金融股权；原预测下主要接续路产到2033年新增年度现金约18亿元，约能补上主线当前35亿元年现金的一半。DCF约9元，现价12.60元还需要约180亿元净增值。核心是沪宁低成本改扩建；以新增25年、年现金35亿元作统一测算，新增投入及施工损失现值需约135亿元以内，方能补足现价差额。新收费权尚未获批，测算不纳入基准。
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富祥股份：VC重塑利润，未冉蛋白打开新边界
2026年上半年添加剂收入4.42亿元、毛利率52.82%，已经成为富祥股份利润反转的主要来源。中期最有产业依据的是FEC：硅碳负极与快充配方提高需求，现有客户认证为新产能销售提供入口。按70%利用率、5万元/吨实现价和研究成本估算，新2万吨FEC项目税后投入回报约19%。未冉蛋白适合先进入重视纤维质构的食品客户，水溶肥改善联产回收；两者起步利润小于添加剂，电子级三唑也处认证阶段。DCF估值修订为9.1元，低于2026年9月9日19.95元市价约54.4%。核心判断是业务亮点真实、扩产具备经济基础，当前价格同时要求添加剂较高盈利维持更久。
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花园生物：D3纵深的成长机会与投入回报
花园生物最独特的机会是利用既有羊毛脂—胆固醇—D3产业链，进入虾用专用营养、人用原料药与骨化醇药物。虾料购买理由可以算清：在本文原料和添加价格基准下，每吨饲料净节省约110元，优先适合高鱼粉成本客户；700吨现有产能提供低新增投资的扩张入口。研究预计2028年虾用销量300吨、收入约1.2亿元，利润仍是千万元级。人用D3的工艺与海外渠道复用优于跨品种大扩产；B6、生物素预算上升，回报缺少显著领先证据。DCF修订为8.9元，相对2026年9月4日14.75元价格低约39.7%，新产品的经济吸引力尚未覆盖市场对长期现金的全部期待。
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东航物流：20架B777与半导体供应链的价值重估
东航物流2026年上半年收入增长26.62%，航空速运增长45.34%，20架B777F的规模效应已经进入报表；航油与新机爬坡令航空速运毛利率降至12.68%，地面综合服务毛利率升至41.77%，定制化物流收入增长115.24%，业务组合出现新的增量。公司在半导体材料、精密仪器和高科技供应链上拥有历史项目经验，TECH WING、长三角前置货站、上海智慧货站及上海—槟城—北美通道正在把能力产品化。半年报尚未单列半导体收入、货量和利润，当前DCF不计额外半导体溢价。更新后的DCF估值为25.5元/股，对比2026年8月28日19.02元收盘价，估值空间约34.3%。