电力定价制度居前，算力利润与临床进展随后

本次首先讨论南方区域电力市场转入正式运行，它影响跨省资源配置、工商业用电成本和发电收益分配；其次是德明利与光迅科技新披露的三季报，两家公司分别补充存储和光互联环节的盈利证据；第三是肺癌联合疗法的三期结果，其价值集中在治疗效果和潜在适用人群的变化。

1. 南方区域电力市场转入正式运行

10月24日，南方区域电力市场从连续结算试运行转入正式运行，覆盖广东、广西、云南、贵州、海南五省区，注册经营主体超过29万家。全电源类型按照统一规则申报竞价、统一出清，现货电价每15分钟刷新一次。此前试运行已有实际交易基础：今年前九个月累计交易电量近9000亿千瓦时，占全网售电量超过七成。此次变化是区域市场运行制度进一步定型。

它首先改变电力在时间和地域之间的配置。具备调节能力的电源可以调整发电时点，工商业用户可以通过生产排班和负荷管理响应分时价格。由此产生的需求，集中在负荷聚合、电力交易和用能管理服务。南网能源此前已披露取得广东、广西首批虚拟电厂运营商资质，售电资质覆盖南方五省区，其角色是聚合分散资源并提供综合能源服务。已有资质构成参与基础，本次新增的是这些业务所处区域市场转入正式运行，具体新增收入尚未披露。

这项制度变化排在首位，原因是其影响横跨发电企业、售电公司和工商业用户，利润分配的范围较单家公司财报更广。

2. 存储利润维持高位，光互联季度贡献提高

德明利10月25日披露，第三季度营收116.45亿元，同比增长356.64%；归母净利润27.29亿元，同比增长2902.75%，环比增长约2%。上年同期利润按本期金额和增幅反推约为0.91亿元，低基数放大了同比读数。结合前三季度87.46亿元利润和第二季度26.71亿元计算，第一季度贡献约33.46亿元。三个季度呈现的是高位盈利，第三季度较第二季度小幅回升。

德明利处于存储主控与模组环节。公司披露企业级存储收入规模和占比进一步提升，并通过自研主控丰富产品结构。这使本轮需求的落点更加具体：企业级存储产品销售已经进入报表。公开信息尚未拆出客户采购量、产品售价和单位利润各自的贡献，当前判断停在企业级业务扩张和利润高位兑现。

光迅科技的新财报则显示更明显的季度增量。第三季度营收50.73亿元，同比增长54.27%；归母净利润7.02亿元，同比增长102.62%，环比增长约105%。按前三季度12.84亿元和第二季度3.42亿元计算，第一季度利润约2.40亿元，季度贡献依次提高。公司此前披露的高速光互联、光传输需求和订单情况，本次得到实际季度收入与利润的补充。对云服务商建设数据中心的传导而言，光迅科技承担集群互联与网络传输产品供应角色，新增证据落在交付后的盈利结果。

截至10月23日，光迅科技收盘128.63元，总市值1064.69亿元，过去20个交易日下跌32.73%。价格调整之后，本次财报提供了更高的季度利润基数；持续盈利水平的判断仍以已经披露的季度贡献为范围。这组财报排在第二位，价值在于把算力建设需求落实到不同环节，并揭示各环节利润变化的差别。

3. 肺癌联合疗法公布三期生存数据

10月24日公布的三期结果显示，在接受度伐利尤单抗联合化疗后疾病未进展的广泛期小细胞肺癌患者中，Imdelltra与Imfinzi联合维持治疗，相较单用Imfinzi，死亡风险降低58%，中位总生存期由12.7个月延长至21.1个月。一年生存率接近80%，对照组为53%。

这项结果直接支持该联合方案在特定一线维持治疗人群中的临床价值。Imdelltra现有获批用途包括铂类化疗期间或之后疾病进展的小细胞肺癌，新数据为更早治疗阶段的应用提供依据。此次试验的对照是单用Imfinzi，结论范围限定在这一比较。它排在第三位，原因是临床改善幅度明确，影响主要集中在相应肺癌治疗市场。