地平线机器人：高阶智驾放量，利润为什么还没跟上
征程系列出货和车企覆盖证明产业位置，HSD与大众合作提供下一阶段验证；但毛利率下滑、应收与库存上升以及高研发投入说明公司仍处于以市场份额换平台位置的阶段。
研报
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万润股份：题材很多，利润拐点只有一个
万润拥有半导体材料、OLED、聚酰亚胺、高性能聚合物、锂硫与钙钛矿等多条技术线。真正决定价值的不是项目清单长度，而是C05等项目完成建设、通过客户认证并形成高毛利利用率。
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共进股份：美国代工是真的，AI核心链尚未证实
共进并不与华为、新华三、中兴、锐捷正面争夺品牌、系统软件和网络操作系统；它的角色是为设备商提供研发协同与规模制造。美国合作工厂和高速交换机交付是真进展，但不能据此推导出全球AI交换机核心供应商地位。
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中国船舶中报模型：112亿元预测的得与失
我们曾用一季度毛利率、交船节奏和成本改善推演上半年利润105至120亿元；公司随后预告92至110亿元。区间发生重叠，但中枢高估约11%，恰好暴露造船利润建模中最容易忽略的口径与季度波动。
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片仔癀：不是财务爆雷，是经营模型失速
2025年销量增长没有换来收入增长，原料和成品库存却继续上升；问题不在账面是否突然爆雷，而在过去依赖稀缺、提价和渠道信用的高回报模型开始失灵。