申万一级行业：成交升温为什么不是领先信号

一个看起来直观的指标，首先要经过规模中性和时点审计。

研究使用31个申万2021版一级行业的日线，构造最近五年周成交额排名、分位变化、规模中性升温和后续收益。可用的历史成分记录最初只有当前快照，因此主研究没有用当前成分倒推历史，而采用连续行业指数口径，避免明显的成分倒灌。

原始成交额分位与行业流通市值分位相关约0.877，周排名自身滞后相关约0.978。大行业天然成交更多，排名又极其稳定；如果不做规模与价格控制，“资金关注”很容易只是体量和惯性的另一个名字。

先把规模、惯性和已经发生的涨幅剥掉，才有资格讨论领先性。

显著解释过去不等于能够预测未来。

纯反向虽然比追强更有希望，但三个阶段置信区间都跨零，且四周调仓的结果对起始相位和成本高度敏感。弱势行业有阶段性均值回归，不能永久机械反着买。

最近一年严格用当时可见数据，评价下一周和未来十个交易日。

样本覆盖2025年7月18日至2026年7月17日，共52个周度信号。持续强势、低位起色、弱势回避和过热四类按照5/10/15/20日窗口、一年位置、支撑和成交质量生成。

持续强势加低位起色组合，下一周毛alpha仅+0.017%，计主动换仓成本后为-0.397%；未来10日折算每5日毛alpha为-0.043%，净alpha为-0.248%。仅持续强势、仅低位起色、剔除弱势和剔除过热也都没有形成显著净超额。

指数只能告诉我们结果，内部扩散可能更早揭示行情质量。

当前最合理的层级是：指数价格状态、点时成分广度、ETF资金确认、行业内选股。四分类可以继续提供研究语言和风险清单，但任何专家在通过独立样本外之前，都不应自动打开仓位。

• 按历史纳入和剔除日期重建每周行业成分，避免幸存者偏差。
• 计算站上MA20/MA60比例、新高比例、上涨家数和上涨成交额占比。
• 比较行业成分中位数与前五龙头贡献，识别少数权重拉动还是广度扩散。
• ETF只负责历史时点可交易性、份额资金流和执行映射，不替代长期行业指数。
• 冻结规则并逐周记录完全样本外表现，避免反复用最近一年调阈值。