昇腾960超节点：NPO重写互连价值链

大模型训练中，计算卡需要频繁交换参数和中间结果。集群扩大后，通信等待吞噬芯片利用率，电互连的距离、损耗与功耗也迅速上升。NPO把光引擎放到交换芯片或互连芯片附近，缩短高速电信号距离，再用光跨越更远位置。

华为披露昇腾960超节点可扩展到4096卡，Hi-ONE单引擎总容量7.2T，5500个光引擎替代4.8万颗800G光模块，功耗降低超过550kW，系统可用度达到99.8%。光模块数量按此口径减少约88.5%，单个光引擎承载的带宽和系统责任显著提高。[1]

客户采购理由可以量化。更少的插拔模块和电连接点减少故障源，低功耗节省电费和冷却容量，更高带宽提升昂贵算力芯片的利用率。对十万亿参数模型，互连效率提升直接影响整套集群产出。

数量减少不代表产业价值同步减少。5500个Hi-ONE集成了更高带宽、光源和系统功能，光引擎、插座、耦合与散热的单元价值会提高。决定信号完整性、良率和可维护性的核心器件拥有利润空间，普通结构件仍然面对价格竞争。

华为还发布了NPO交换机，披露互联功耗由1000W降至600W、故障修复从天级缩短到小时级。可维护设计说明NPO已开始解决量产系统最关键的维修问题，产业化仍需要长期运行数据和实际交付规模。[3]

• 华丰的优势是证据链完整：公司公开确认头部通信设备客户关系，NPO相关产品参与共同开发与标准讨论。公司同时提示6.4T NPO光模块仍在技术验证阶段，尚未大规模商业化。题材弹性已经反映在175.8倍市盈率和21.2倍市净率中。[4][5]
• 航天电器上半年净利润增长47.73%，经营修复明显，具备军工级高可靠连接器和光电器件能力。算力与商业航天合计收入占比仍较小，公开材料没有确认进入昇腾960或Hi-ONE供应链。现阶段按能力迁移估值，订单确认后再提高权重。[6][7]
• 天孚等光器件平台可能获得耦合、光源或封装机会，具体份额需要客户和产品证据。中际旭创、新易盛的节点外高速光模块需求仍会随集群扩大增长，NPO影响主要发生在超节点内部，两条需求可以同时存在。

当前处于产品路线确认、供应链验证向量产过渡阶段。华为已经发布量产型Hi-ONE和昇腾960架构，此前公开路线把Atlas 960交付指向2027年。2026年的重点是定点、验证和扩产准备，2027年整机交付数量决定供应链第一轮收入斜率。[1][2]

全球连接器标杆Amphenol市值约6768亿元人民币，TE Connectivity约4258亿元，光器件平台Coherent约4202亿元。它们拥有全球客户、多行业产品和长期现金流，提供的是平台市值上限参照。国内公司若想向这一量级靠近，需要从单一客户定点扩展到多平台、多代际产品，并保持高ROE与自由现金流。

两家公司基准均已计入算力高速互连增长、利润提升和后续资本开支。华丰折现率10.5%，航天电器10%，长期增长率均为2.5%。

• 华丰具备最直接的产业卡位，也承受最高兑现门槛。NPO验证转量产、单机价值量和毛利率只要有一项低于预期，估值波动都会很大。
• 航天电器的现有业务和资产质量提供一定底盘，现价仍要求算力、商业航天及传统军工共同增长。研究优先级上，华丰看NPO订单，航天电器看直接客户证据与ROE提升。