归母净利润1.30亿元。
REVENUE ANATOMY
先拆清楚公司靠什么赚钱
把新能源电站运营、EMS支撑和储能托管混在一起，会高估第二曲线。
功率预测内部也不是纯订阅：设备收入1.61亿元、年度数据服务费2.24亿元、升级改造0.57亿元。全公司一次性确认收入约占67.5%，持续期间确认约32.5%，不能套用纯SaaS的收入质量。
2026年一季度收入只增长4.67%，利润增长更多来自高毛利服务费占比恢复，而非储能业务爆发。
| 业务 | 2025收入 | 占比 | 本质 |
|---|---|---|---|
| 功率预测 | 4.41亿元 | 61.5% | 核心软件、设备与数据服务 |
| 并网智能控制 | 1.09亿元 | 15.2% | 项目型软硬件 |
| 新能源电站运营 | 0.76亿元 | 10.6% | 主要来自自持/投资资产，不等于第三方托管 |
| 创新产品 | 0.35亿元 | 4.9% | 电力交易、储能EMS、虚拟电厂和托管合计 |
STORAGE ECONOMICS
管理了多少GWh，不等于确认多少收入
储能电站的大部分收益属于资产所有者，软件运营方只拿服务费和部分超额分成。
软托管通常包括报量报价、调频策略、风控和复盘，收入来自基础运营费与约定超额收益分成；硬托管还可能要求公司参股项目并承担资本。宁夏、河南和阿荣旗案例证明公司获得入场券，却都没有完整披露合同额、分成和期限。
外部可比项目基础服务费约15元每kW年。用每1GW贡献2000万—4000万元年收入作数量级假设，至少实际托管2.5—5GW才可能新增约1亿元收入。所谓EMS累计支撑超过10GWh，并不等于全托管10GWh。
2025年底已投运口径。
约70GW，但并非全部外包。
按70GW与15元/kW年的极简测算。
容量是客户资产规模，收入是合同收费口径，两者之间不能直接画等号。
MOAT & POWER
有数据和规则壁垒，没有平台入口
“软件乙方很弱”与“客户不愿更换”可以同时成立。
2025年末应收账款净额4.53亿元，占收入63%，粗略周转约204天；销售费用1.63亿元，占收入22.7%。部分客户还是大型设备集成商，公司可能处于“大乙方下面的小乙方”。粘性真实，议价弱也真实。
- 长期场站气象、实发功率和异常天气样本可持续校准预测模型。
- 不同省份现货、并网考核与辅助服务规则需要长期本地经验。
- 预测、EMS、AGC/AVC、并网控制和交易策略能够形成业务闭环。
- 已安装系统与考核责任提高客户更换成本，年度服务具有粘性。
- 但公司不掌握交易所、结算、计量或调度入口，大型国央企也可能自建团队。
SCALING TEST
第二曲线必须证明轻资产，而不是只做大收入
如果依靠参股和自持项目扩张，估值逻辑会从软件转向资产回报。
2025年经营现金流0.96亿元，购建长期资产支出1.53亿元，简单自由现金流约为负。若储能业务主要通过硬托管和参股扩大，资本占用、保函与收益兜底会增加，不能继续按轻资产平台理解。
真正的规模验证包括：实际全托管容量、每GW收费、分成毛利、跨省复制、续约率，以及业主扣除衰减与交易费用后的净收益。创新产品收入突破1亿元只是第一道门。
主业有价值，第二曲线有可能；当前差的不是故事，而是收费率、规模、毛利和现金的完整闭环。